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20.04/17:35 |
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WKN |
Jahreshoch |
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| DE0006766504 |
676650 |
- € |
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Aurubis Gelegenheit am Schopfe gepackt
02.05.2011
SRH AlsterResearch
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SRH AlsterResearch, Oliver Drebing, bewertet die Aurubis-Aktie (ISIN DE0006766504 / WKN 676650) weiterhin mit "kaufen".
Aurubis übernehme von der finnischen Luvata-Gruppe die Kupferverarbeitungsaktivitäten (Rolled Products Division, ehemals Outokumpu Copper Products) zu einem Preis, der sich beinah ausschließlich an der Bewertung des zu übernehmenden Vorratsvermögens orientiere (200 Mio. bis 250 Mio. EUR). Die hervorragende Beschäftigung von Maschinenbau und Elektroindustrie sorge für starke Nachfrage nach Kupferprodukten (Gießwalzdrahte, Bänder, Bleche, Platten), und doch sei angesichts sehr hoher Rohstoffpreise die Lage bei vielen Wettbewerbern von Aurubis angespannt.
Die am 29. April verkündete Transaktion sei logische Konsequenz dieser Situation. Wer wie Aurubis unmittelbar Zugang zu Vorprodukten habe (vertikal integrierte Produktion setze mit Kathodenerzeugung ein), könne das Potenzial der konjunkturellen Erholung voll ausschöpfen; dem Geschäftsmodell der Kupferverarbeitungsdivision von Luvata fehle dagegen eben diese für die Wirtschaftlichkeit derzeit ausschlaggebende Komponente. Die Schwäche der Konkurrenz sei die Stärke von Aurubis.
Mit der eingeleiteten Transaktion, deren Abschluss nach Prüfung der kartellrechtlichen Aspekte für August erwartet werde (kurz vor Ende des laufenden Aurubis-Geschäftsjahres), würden das Produktportfolio und Marktanteile erweitert, die kontinuierliche Auslastung auch der bestehenden Kupferverarbeitungskapazität (Produktion von Formaten und Gießwalzdraht) verbessere und zudem die internationale Präsenz wesentlich ausgebaut (USA; ein Hauptstandort der zu übernehmenden Aktivitäten liege in Buffalo).
Aurubis habe den Weg für die Akquisition über eine Kapitalerhöhung geebnet. Mitte Januar seien unter Ausschluss des Bezugsrechts neue Mittel in der Größenordnung von 170 Mio. beschafft worden. Die Kombination der Kapitaleinwerbung mit der kurz darauf folgenden Vorlage optisch enttäuschender Zahlen für das Dezember-Quartal (Q1/2010/11) sei an der Börse negativ aufgestoßen. Wenn jetzt jedoch Kapitalbeschaffung und Vornahme der Expansion als zwei miteinander zusammenhängende Züge begriffen würden, sollte ein Großteil der Irritationen ausgeräumt sein.
Anlässlich der Präsentation des Halbjahresberichts (13. Mai) erwarte man zudem überzeugende Daten, sofern es gelungen sei, einen Teil der negativen Buchwerteffekte des ersten Quartals umzukehren. Im weiteren Periodenfortschritt (Q3 und Q4) sollte der Buchwertverlust vollständig aufgeholt sein. Voraussetzung dafür sei, dass insbesondere Vorratsüberbestände des Ausgangsmaterials (Konzentrate und Altkupfer) mengenmäßig abgebaut würden, welche 2010 aus Vorsichtsgründen angelegt worden seien.
Die weitere Perspektive auf das Gesamtjahr stelle sich außerordentlich positiv dar, resultierend aus starker Produktnachfrage (BU-Kupferprodukte), der kommunizierten Erholung der Schmelz- und Raffinierlöhne (TC/RC s der BU-Primärkupfer), höheren Kontraktpreisen beim Schwefelsäureabsatz (ebenfalls BU Primärkupfer) und dem günstigen Umfeld für das Kupferrecycling (gute Altkupferversorgung, somit hohe Raffinierlöhne der BU-Recycling/Edelmetalle). Angesichts der Rekordnotierungen für Kupferkathoden (aktuell bei 9.400 USD/t innerhalb einer seit sechs Wochen bestehenden Handelsspanne zwischen 9.300 und 9.800 USD/t) und den damit ausgelösten Anforderungen an die finanzielle Reichweite der Kupferindustrie (teures Working Capital) könnte das aktuell vermeldete Schnäppchen nicht das letzte gewesen sein.
In diesem Käufermarkt würden Aurubis weiter Marktanteile günstig zufallen. Über die von den Analysten insgesamt erwartete Dynamik würden sich anspruchsvollere Bewertungen rechtfertigen lassen.
Bei bekräftigtem Anlageurteil "kaufen" der Analysten von SRH AlsterResearch für die Aurubis-Aktie erhöhen sie nochmals das Kursziel von 50 EUR auf 52 EUR. (Analyse vom 02.05.2011) (02.05.2011/ac/a/d)
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